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私募股權投資基金法律監管研究.pdf


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私募股權投資基金法律監管研究.pdf
文檔介紹:
私募股權投資基金法律監管研究
(碩士論文摘要)

專 業: 法律碩士
研究方向: 經濟法
作者姓名: 時 峰
指導教師: 孫效敏 教授


私募股權投資基金主要投資于未在公開市場上市交易的私人公司,通過提供
資金、管理、技術和市場拓展等各方面的支持,幫助其投資的私人公司的在短期
內得到快速的發展,然后通過公開市場上市或者其他方式出售股權退出獲得收
益。
按照投資風格和風險偏好的不同,私募股權投資主要分為三類:風險投資基
金、產業投資基金和收購基金。私募股權投資基金的資金來源是通過私募方式籌
集的,其投資對象主要是未上市的私人公司的股權,它的投資期限較長,但最終
目的是為了出售獲利。
1992 年以來,私募股權投資基金在我國有了迅猛的發展,經歷了 1992 年到
1995 年的萌芽階段、1995 年到 2000 年的起步階段、2001 年到 2005 年的平穩發
展階段和 2006 年到 2008 年快速發展階段。
目前,我國私募股權投資基金的主要投資架構是“紅籌架構”,即私募股權
投資基金主要以“紅籌上市”的方式實現推出和獲利,即其投資的中國企業實現
海外上市、基金自己以首次公開發行方式退出。紅籌架構被普遍采用,其原因主
要在于國內法律對私募股權投資基金的過于嚴格的規制。主板市場作為支持國企
改制和后續融資的主要平臺,很難為私募股權投資資金,特別是其投資的民營企
業提供實現權益的機會,而直接去海外上市需要證監會審批,步驟會比較長。私
募股權投資基金的退出通道相當狹窄。
私募股權投資基金對企業早期、成長期和擴展期都發揮著比較大的作用,對
于我國的實體經濟有著重要的推動作用,它可以拓寬企業的投資與融資渠道、支
撐我國企業并購活動,降低融資成本以及市場風險。然而,私募股權投資基金采
用紅籌上市通道時,其所使用的資金流動渠道與國家要打擊的資本外流所使用的
渠道是一樣的。可能造成稅收和國民財富的不斷流失。同時,隨著近年來私募股
權基金規模越來越大,更多的私募股權投資基金涌向了大額并購和企業上市前投
資等高利潤領域,這不利于促進創新產業和中小企業的發展。
造成這種現狀的原因是多方面的,我們著眼于制度層面,對其進行梳理和分
析。就可以發現,對私募股權投資基金的監管經歷了“紅籌指引”的多重監管、
“無異議函”的補充監管、外匯管理的頻繁調適、創業投資的主體管理和外國投
資者并購境內企業的多層次監管等諸多階段。監管制度表現出以紅籌架構法律監
管為重心和以堵為主的主要特點,監管制度存在著協調機制不暢、內容變動頻繁
不暢、方式單一和效果欠佳等主要問題。這些問題的存在也影響和制約了私募股
權投資基金和產業的良好發展。因此必須對監管制度進行完善和重構。
首先,應當對監管理念和目的進行重新定位,應當是以極大地減少各種經濟
行為的外部性,保護公眾利益,極大降低交易成本,提高市場效率為目的,保障
金融市場的良好運行,促進私募股權投資基金發揮基礎性作用。其次,監管方式
應當創新多樣,探索激勵與約束并重,審批制、核準制和備案制并用,事前監管、
事中監管和事后監管并重的監管方式。應當在保持監管內容的總體穩定,再次基
礎上保持靈活性。再次,在監管內容上,監管部門應當逐漸加強市場調控,調整
和減少不必要的微觀規制,不斷完善退出制度,完善稅收優惠、政策激勵和引導
等產業政策。
私募股權投資基金和產業的發展對于金融市場的全面、平衡和可持續發展具
有極其重要的推動作用,它是一個成熟穩定的金融市場的重要組成部分,對于預
防和治理金融風險,維護經濟穩定和安全具有重要作用。私募股權投資基金和產
業對于微觀層面的公司治理、對于發展創新產業和中小企業也具有重要的推動作
用。因此,監管制度和政策必須站在這一高度進行全面的梳理和重構,為私募股
權投資基金和產業的發展奠定良好的制度和政策基礎。


[關鍵詞] 私募股權投資基金 資本市場 金融風險 法律監管
On the Regulation of Private Equ
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