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調味品行業專題報告-頤海VS天味,復調料頭部公司的中場戰事.docx


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調味品行業專題報告-頤海VS天味,復調料頭部公司的中場戰事.docx
文檔介紹:
調味品行業專題報告
頤海VS天味,復調料頭部公司的中場戰事
 
 
1 公司概覽:ToC 川調黑馬 VS 供應鏈一體化龍頭
復合調味品行業近 5 年呈現高速增長的態勢,天味食品和頤海國際是行業中的頭部公司,兩家公司主營業務均涵蓋火鍋底料和中式復調料兩大熱門細分品類。其中, 天味食品是基于 ToC 端川調產品起家的區域性黑馬,而頤海國際則是源于海底撈底料供應鏈的行業龍頭。
1.1 歷史沿革:天味入行更久,頤海具有 ToB 基因
對比兩家公司發展歷程,天味食品歷史更為久遠,且專注復合調味品超 20 年。 2000 年,鄧文夫婦出資成立成都天味,旗下通過受讓和拍賣等方式獲得“好人家”、“大紅袍”、“天車” 等品牌。鄧文夫婦在 2007 年投資設立天味有限公司,隨后在 2010 年進行了股份制 改革,并在 2019 年成功登陸 A 股市場。
相較于天味食品,頤海國際發展時間較短,但由于背靠海底撈,其更具有 ToB 的基因。2005 年,海底撈成立成都分公司,主要為公司生產火鍋底料。隨后通過分拆重組成立頤海國際。由于頤海和海底撈歸屬于同一實控人——張勇夫婦,其擁有豐富的餐飲管理經驗,且公司主營產品與火鍋餐飲業態關系緊密,因此頤海相較于天味在發展 B 端渠道上擁有更好的基礎。
從發展歷程看,兩家公司節奏和經歷相似,都歷經公司重組、產品驅動——渠道 推進、品牌建設——產能擴張、品牌強化,這三個階段。
公司重組、產品驅動:兩家公司在正式成立之前都處于產品驅動公司發展的階段, 天味產品立足四川本土主營火鍋底料等產品,而頤海則逐漸從內部產線轉而向第三方 供應火鍋底料。
渠道推進、品牌建設:在成立到上市期間,兩家公司逐漸開啟品牌和渠道建設。 天味在此期間與美國夢工廠合作、在央視投放廣告,顯著提升品牌影響力。而頤海則 主要在渠道方面向海外、電商以及餐飲定制渠道進行布局。
產能擴張、品牌強化:兩家公司上市募資和定增資金主要用途均為產線擴容,天 味預計在未來 3 年實現產能翻倍,而頤海規劃中的新增產能超過 60 萬噸。同時,兩 家公司也對產品進行品牌升級和強化。天味在 2020 年對旗下產品進行包裝升級,聘 請新代言人。頤海則是在海底撈這一主品牌之外,培育更有針對性的悅頤海以及筷手 小廚等子品牌。
1.2 股權架構:兩家公司實控人均為創始人夫婦
兩家公司當前實控人均為公司創始人夫婦。其中,頤海國際實控人張勇和舒萍夫婦通過 ZYSP YIHAI Ltd 公司持有公司 35.59%的股份,同時其也是中國餐飲頂級品牌海底撈的實控人。另外,公司董事長施永宏夫婦合計持股 16.94%,持股 6.36%的 Vistra Trust 是公司股權激勵計劃受托人。
天味食品創始人鄧文夫婦分別持股 64.56%和 10.36%,合計持有公司 74.82%的股權。公司在 2020、2021 年啟動兩輪股權激勵計劃,中高層普遍參與公司股權激勵, 核心員工與管理層目標高度一致,為公司未來發展打下堅實基礎。
1.3 主營業務:火鍋底料+中式餐調為核心,外延方向有差異
天味食品和頤海國際主營業務為復合調味品,并且均優先發展火鍋底料和中式復調料這兩大品類,在復調料行業中兩大優質賽道跑馬圈地。但此后,兩家公司對產品擴容的策略選擇上出現差異。
當前,天味食品主營產品主要覆蓋 ToC 端的火鍋底料、中式復調料、調味醬以及 ToB 端的定制和標準化餐飲復調料,未來將繼續聚焦火鍋底料和川調核心業務。 頤海則是在與天味類似的產品矩陣之外,向方便、自熱食品做延伸,產品開發聚焦消 費場景,弱化品類邊界,預計未來有望基于自身資源稟賦向預制菜、速凍等更多消費 場景擴容。
2 行業分析:復調料行業空間超 4000 億,有 2.5 倍空間
2.1 行業邏輯:需求驅動,量價齊升
復合調味品行業正處在高速發展階段,在消費群體擴容,滲透度提高、人均支 出增加這三重因素驅動下實現量價齊升,帶動行業空間快速增長。
城鎮化率提升推動連鎖餐飲行業規模擴張和中等收入群體擴容。B 端餐飲連鎖化趨勢下“去廚師化”、“標準化”和 C 端中青年群體對口味和烹飪效率的追求,推進復合調味料滲透度提高。人均支出方面,在我國人均收入水平不斷提高,消費者觀念從“吃飽”向“吃好”演變下,調味品人均支出逐年上升。
復調料行業當前存在三大重要趨勢:
1)、復合調味品正在接棒傳統單一調味品,成為新生代消費者和連鎖餐飲店的新 寵。
2)、復合調味料的可選消費屬性正在向必選消費屬性演變,餐飲端的成本考量以 及家庭端對口味和功能的需求正在強化這一趨勢。
3)、消費者理念上正在逐漸接受復合調味料定價和使用頻次顯著高于單一調味品 這一特點。
預計未來 5 年復合調味品行業將保持近 13%的
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